2023年2月第一天，资本市场就传来一则超重磅消息，引发全市场投资者热议！

2月1日，中国证监会就《首次公开发行股票注册管理办法》草案向社会公开征求意见。

这意味着全面实行股票发行注册制改革正式启动，A股也迈入了全面注册制的新时代。

（图源：网络）

从2013年党的十八届三中全会提出推进股票发行注册制改革，到此次正式启动全面注册制，中间已走过十年历程。

2019年，科创板率先试点注册制发行，2023年2月1日，A股全面启动注册制改革。

业内人士指出，作为资本市场关注度最高的“一号工程”，全面注册制改革将开启中国资本市场的新篇章。

那么什么是全面注册制？为何要推行股票全面注册制？哪些细节值得关注？对于资本市场意味着什么？投资者该如何应对？

话不多说，大蔚老师正式开讲~

然然：大蔚老师，听说A股市场传来一个重磅消息！

大蔚：是的，没错。你说的肯定是A股全面注册制要来了！这的确是一个非常重磅的消息！

不少市场人士认为，全面推行注册制，意味着新股不败神话破灭、高估值现象消散、换手率下滑、市场不再同涨同跌，对A股而言，真正迎来了“价值投资为王”的时代。

然然：既然这么重要，那大蔚老师就给我具体讲讲注册制吧~

大蔚：好的。首先，我们来了解下我国股市的股票发行制度。其实，我国新股发行的监管制度主要有3种，分别是审批制、核准制和注册制。

所谓审批制，股票发行的指标和额度是由地方或者行业主管部门推荐企业来确定。这是一种计划发行模式，行政干预较强，目前该制度已经废止。今天我们重点讲讲核准制和注册制。

在2019年之前，我国资本市场实行的都是核准制。一家公司想上市，在达到相关上市条件之后，向证监会发出申请，提交材料给监管部门进行审核。

监管部门会对发行人的材料真实性、投资价值做出判断，不符合条件的禁止上市，符合条件的企业才能上市。

然然：那注册制是什么呢？

大蔚：注册制，则不再由证监会来审核上市资质，统统交给市场。企业、证券交易所、券商等各司其职，上市公司依法如实披露自己的信息，证券交易所来审核能否上市，券商机构来给股票发行进行定价，证监会只需受理上述材料后发一张“注册批文”即可。这个制度被美国、香港等较为成熟的市场普遍采用。

下面是我国注册制改革的时间线：

2013年，党的十八届三中全会提出，推进股票发行注册制改革；

2018年，上海证券交易所设立科创板，并试点注册制；

2019年7月22日，首批25家科创板公司上市；

2020年8月，深圳证券交易所创业板改革并试点注册制，首批18家企业上市；

2021年11月，北京证券交易所开市，实行注册制。

(图源：证券时报）

业内人士指出，在经历了科创板、创业板和北交所三个市场的试点之后，我国资本市场具备了全面推行注册制的条件。

2023年2月1日，靴子正式落地！尚未实行注册制的沪深两市的主板也将实行注册制，这标志着全面注册制的新时代已来。

然然：嗯嗯，明白了。那为什么要推行注册制呢？

大蔚：正如21世纪经济报道在文中所说的那样：

我国资本市场的发行制度经历了审批制、核准制以及先后在科创板、创业板和北京证券交易所试点注册制等多阶段变迁。

过去四年的注册制改革已经被证明行之有效、运行平稳。

2021年年底召开的中央经济工作会议明确提出“全面实行注册制”，表明注册制改革将加速推进，全面推行注册制可谓瓜熟蒂落、水到渠成。

全面实行股票发行注册制，是“十四五”时期提高直接融资比重、拓宽直接融资入口的重要任务之一。

全面实行股票发行注册制，既是资本市场发展的客观要求和必然选择，也是资本市场不断深化改革、加速发展的必然结果。

然然：与之前相比，全面注册制将会带来哪些改变呢？

大蔚：与核准制相比，能够极大的提升符合条件的企业上市步伐。在之前的核准制下，企业上市的周期长达1年甚至3年，甚至出现过大量的企业排队上市的现象，这让融资的速度跟不上企业的需求，削弱了资本市场配置资源、服务实体的能力。

在注册制下，我们可以看下率先试点的科创板，上海证券交易所从受理材料到发布上市批文用时大大缩短，中国芯片第一股中芯国际只用了19天，创下最快纪录。

然然：相较之前，股票通过注册制发行上市的效率有了很明显地提高。

大蔚：没错，注册制上市的信息更透明，人为干预减少，是成熟市场通常的选择。

另外，在核准制下，严格的准入条件（比如“连续三年盈利”“净利润不少于3000万元”等）可能导致部分新兴优质企业无法上市。

这曾经使得不少不符合条件的好企业被挡在A股大门之外，我国的互联网巨头腾讯、阿里、网易等就曾因为无法达到相关的发行上市条件，而远赴纽交所、纳斯达克等地通过注册制上市。

优质企业的流失，不利于资本市场的发展，也不利于应对国际竞争。相较于核准制，注册制则降低了上市门槛，淡化盈利标准，更加强化事中、事后的监管，有高效的退市机制。

然然：那注册制是不是以后就不审核这些了？

大蔚：不是，股票上市实行注册制不等于不审核，也并不意味着放松质量要求，不是谁想发行就能发行，反而在对企业信息披露完备性和准确性上有更严格要求。

（图源：图虫创意）

然然：都有哪些值得关注的点呢？

大蔚：根据证监会公布的征求意见稿，有三点细节值得关注：

1、本次全面注册制改革在改进沪深两市主板交易制度方面的主要措施有：

一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。

二是优化盘中临时停牌制度。

三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

2、此次全面注册制改革对两项制度未作调整。

一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。

二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

3、对发行人而言，申请首次公开发行股票并上市，应符合相关板块定位。

对监管层而言，证监会将转变职能，加强对交易所审核工作的统筹协调和监督，畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰。

然然：全面注册制的实行对于资本市场有何影响呢？

大蔚：海通证券首席经济学家荀玉根表示，一方面，全面注册制有利于改善 A股行业结构，在此前注册制改革试点的推动下，A股IPO项目数量和规模稳步提升，全面注册制下，随着越来越多新兴产业公司在A股上市，市场中“新经济”的比重进一步攀升，进而对我国产业转型升级趋势形成助力。

另一方面，全面注册制推行后 A股估值和交易结构或将进一步分化。过去小市值公司也具备可观的"壳价值"，注册制使"壳价值"被极大压缩，从而进一步加强上市公司股价表现与基本面的联系。

借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中的趋势，随着注册制改革的全面深化， A股市场整体的交易结构或将持续偏向龙头公司，小盘股的估值溢价有望进一步压缩。

然然：对个人投资者有哪些影响呢？

大蔚：业内人士指出，全面注册制实行之后，投资者需要具备更专业的能力去分析公司披露的数据，去判断一家公司是否具备投资价值，对专业性要求更高。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军告诉《中国新闻周刊》，核准制和注册制上市要求不一样，加上注册制对上市公司有更高的包容性，挂牌上市后，公司的市场表现变化可能会更大。投资者要特别注意，密切关注上市公司信息披露情况。

“注册制之下，责任分散到了各个市场主体身上。大家要各自把好关，这对投资者专业素质提出更高要求。”

然然：嗯嗯，明白了。对于没有精力研究股票的投资者来说，或许把资金交给专业投资机构打理更明智。

大蔚：由于时间的关系，那我们今天就先讲到这里吧。

然然：好的，谢谢大蔚老师。

大蔚：我们下期见。