2023年开年第一周，最火的话题是什么？

人民币大涨还是A股反弹，恐怕都不是！新年第一周，一纸公告引发了城投债市场“轩然大波”，备受市场热议。

2022年12月30日，贵州省遵义市最大城投公司遵义道桥建设（集团）有限公司（下文简称“遵义道桥”）发布推进银行贷款重组事项的公告。

在这则公告公布之后，一些自媒体陆续发文称，2022年全国城投债总规模65万亿，比2021年的56万亿规模，相当于每个人平均负债5万元。

这进一步加剧市场的担忧，即遵义道桥进行银行贷款重组，是否会在贵州乃至其它地区“普及”，一些人则担忧这一事件是否会引发地方政府的债务危机。

遵义道桥：156亿银行贷款展期20年

12月30日，贵州省遵义市最大的城投公司遵义道桥披露了银行贷款重组事项的公告。

（图源：遵义道桥公告）

公告称，本次银行贷款重组涉及债务规模155.94亿元，以债权保全为前提，经各方友好平等协商，近期完成签署相关补充协议。

根据重组协议，重组后银行贷款期限调整为20年，利率调整为3%/年至4.5%/年，前10年仅付息不还本，后10年分期还本。

遵义道桥在公告中指出，本次银行贷款重组事宜，有赖于相关金融机构的理解和支持，有助于公司缓解短期偿债压力和优化债务结构，将对公司日常管理、生产经营和偿债能力产生积极作用。

“后续公司将在贵州省委省政府、遵义市市委市政府的支持和帮助下，通过谋划优质项目、新设经营性业务板块、盘活存量资产、加强财经纪律意识等多项举措，改善公司持续经营能力和现金流状况，从根源上为防范化解债务风险提供有力支撑。”

作为遵义市最大的城投平台，遵义道桥由遵义市国资委全资控股，是当地主要的工程建设、基础设施建设主体之一，业务范围包括公路工程、建筑工程、市政公用工程施工，城市基础设施建设与运营、产业园区的开发建设与运营，房地产开发和土地整治等。

有机构指出，遵义道桥此次重组方案与贵州的特殊化债背景不无关系，重组方案是基于国务院、财政部针对贵州发展的两份文件进行。

事实上，遵义市乃至整个贵州省的化债压力由来已久，也出台了一系列化债政策。

有业内人士表示，此次遵义道桥银行贷款展期已经在预期之中，早在2022年7月就有相关消息传出。在部分经济欠发达地区，城投贷款展期也并不新鲜。

遵义道桥在公告中明确，根据国务院《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》(国发〔2022〕2号，下称“2号文”)、财政部印发《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案的通知》(财预〔2022〕114号)文件精神，为有效防范化解债务风险，促进公司可持续发展，公司按照市场化、法治化原则积极探索研究存量银行贷款重组工作。

2号文系国务院2022年1月26日发布，其中第二十九条指出，在防范化解债务风险方面，要求当地按照市场化、法治化原则，在落实地方政府化债责任和不新增地方政府隐性债务的前提下，允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务，与金融机构协商采取适当的展期、债务重组等方式维持资金周转。

遵义道桥银行贷款展期有何影响？

有信用债研究人士对第一财经记者表示，虽然贷款整体展期20年实属罕见，但贵州特殊的化债背景使得遵义道桥的银行“债主”更容易协商。对银行来说，展期不会影响报表坏账率，短期内主要损失在于利息。

对于贷款重组方案对债权人的影响，天风证券固收分析师孙彬彬团队在研报中称，整体来看，银行等金融机构的利益仍得到了一定保护，不过利益损失在所难免，除了展期且前十年仅付息不还本之外，贷款利率的调整或也将使银行利息收入大打折扣。

天风证券研报称，利率偏低，毕竟当前1年期LPR为3.65%，5年期LPR为4.30%，但毕竟是政策指导下的债务展期。

“无论是付息条件还是调整后利率，对银行而言，还算可以接受，这也反映出实际和银行协调过程中，即使有顶层政策文件做背书，也仍然要充分考虑银行的利益诉求。”

太平洋证券则表示，重组方案提到，本次银行贷款重组不涉及公开市场债券，公司将严格按照募集说明书的约定，做好公开市场债券的偿付工作。因此，遵义道桥在银行贷款展期的情况下，依然传达了较强的保兑付意愿。总体来看，这则公告基本符合预期。

方正证券债券分析师张伟指出，相比去年7月传出的遵义道桥债务重组20年，前10年不付息，遵义道桥在此次银行贷款重组协议条款上对债权人有让步。

中诚信表示，从近期遵义道桥债务展期方案来看，当地化债的主要措施即延长债务期限，降低付息成本，以时间换空间，大大降低企业短期内债务兑付压力，以推进企业改善自身经营，提升未来的偿债能力。

为何不会引发债务危机？

目前，投资者关心其他类似的区域是否会复制遵义道桥化债模式。

对此，信达证券指出，遵义道桥化债模式的复制存在一个很大的困难，即银行贷款展期需要平台自身或者地方政府协调各方面的利益，而2号文对金融机构在贵州签订展期合同或提供了关键的免责支持，但其他省份或是行政级别较低区域或缺乏相应的政策支持。因此，遵义道桥化债模式大范围拓展的可能性还较小。

第一财经称，中信证券FICC分析师丘远航表示，对其它区域债务压力较大的城投公司而言，首先进入重组范畴的债务以非标、贷款为主，相比非标融资、银行贷款展期或违约，投资人对公开市场债券的风险忍耐度较低。

此次遵义道桥在公告中强调，本次银行贷款重组不涉及公开市场债券，公司将严格按照募集说明书的约定，做好公开市场债券（标准化城投债）的偿付工作。

天风证券孙彬彬团队认为，即使在银行贷款展期、非标展期的情况下，对于标准化城投债券，目前遵义道桥仍表达出了较强的保兑付意愿。

业内人士指出，遵义道桥对非标、银行贷款进行展期，也要保证标准化城投债兑付，用实际行动证明了标准城投债券神圣不可侵犯，直接体现了当地政府维护公开债券市场信誉的决心。

目前来看，各地维护公开市场债券端按期刚兑的意愿强烈，各地方政府的表态和行动显示短期内仍将保证公开市场债券刚兑。

因此，在仍需基建发挥托底作用的2023年，标准化的城投债券依旧是优质资产。

相关统计数据显示，我国标准化城投债券续存总量达13万亿元，发行近30年来无一例实质性违约。

另外，标准化城投债市场的相关法律法规完善，市场成熟且规范，发行过程受发改委、财政部、人民银行、银保监会、证监会、交易所等层层监管，是可靠的金融资产，所以被称之为“城投信仰”。