在之前的《2022年上半年城投债表现情况（一）》文章中，我们介绍了2022年上半年城投债市场整体情况。

上半年，城投债发行规模整体维持高位，但净融资额明显下降，省级和园区城投债新发行规模有所上升。

今年三季度和四季度，区县级城投债需要偿付的城投债规模分别为2348.49亿元和2191.56亿元，地级市需要偿付的城投债规模分别为3340亿元和3183.34亿元。

本文将回顾上半年重点区域的城投债市场情况。

上半年各地城投债利差情况

信用利差指信用债收益率与无风险利率之差，是影响城投债投资的重要因素。

研究信用利差可以帮助投资者厘清市场存量城投债的投资逻辑，甄别城投公司信用资质的影响因素，并可以对新发行城投债的定价进行衡量。

上半年以来，城投债信用利差下行幅度较大的省份为天津、辽宁、重庆、山西、浙江、安徽、江苏。

天津、辽宁、山西和新疆下行幅度均超过40个基点。

城投债信用利差上行幅度较大的省份为青海、贵州、宁夏、甘肃和广西，利差分别上行217.88个基点、104.85个基点、50.39个基点、333.63个基点和43.84个基点。

分级别来看，AA级别的城投债信用利差，吉林和甘肃上升显著，上升471.66个基点和84.71个基点，AA+级别的城投债信用利差，甘肃、贵州、广西和青海上升明显，上升405.68个基点、302.72个基点、203.05个基点和252.04个基点。

2022年上半年各个评级城投债到期收益率

（图源：东方财富Choice、中诚信国际）

总体来看，上半年大部分区域城投债利差收窄，而西北和西南部分区域（如甘肃、青海、宁夏、贵州和广西等区域）城投债信用利差明显走阔。

上半年长三角区域城投债市场情况

据中诚信国际整理的数据显示，2022年上半年，经济大省江苏城投债发行规模位居首位。

2022年上半年各地城投债发行情况

（图源：东方财富Choice、中诚信国际）

从江苏省GDP、财政收入等经济数据来看，2022年一季度，江苏省实现地区生产总值27859.0亿元，同比增长4.6%；一般公共预算收入2887.8亿元，同比增长4.0%，经济及财政实力稳步增长。

上半年江苏省城投债发行金额为6611.79亿元，较上年同期减少17.4%，其中二季度较一季度发行规模大幅减少1192.83亿元。

与此同时，江苏省城投债上半年偿还总额较上年同期略有增加，净融资额降至1314.33亿元。

江苏省内城投债发行仍以区县级城投企业为主，发行数量及金额占比分别为35.74%和34.09%。

发行成本方面，上半年城投债发行利率均值和加权平均利差分别为3.72%和128.53个基点，在全国范围内处于下游水平。

分地级市来看，江苏省内城投债发行南北分化明显，苏南城市城投债发行数量和金额在省内领先。

其中，苏州市城投债发行数量及金额省内均排名第一，占比分别为18.24%和19.50%，其次为南京市和南通市。

从城投债的发行成本方面来看，苏南城市及苏北城市差异很大，成本最低的苏州市城投债加权平均利差低于最高的盐城市233个基点。

上半年，经济大省浙江城投债发行规模位居全国第二，仅次于江苏。

从浙江省GDP、财政收入等经济数据来看，浙江省经济实力及财政收入稳步增长。

2022年上半年，浙江省实现地区生产总值34556亿元，同比增长13.4%；一般公共预算收入5314亿元，同比增长23.3%。

上半年，浙江省城投债发行规模为2910.22亿元，净融资额为1513.24亿元。

值得注意的是，上半年，浙江省城投债发行规模同比下降29.3%，发行规模大幅下降的同时，到期偿还额较上年同期小幅增加，带来净融资额下降更为明显，同比下降50%。

浙江省二季度城投债发行规模及净融资额较一季度明显缩量，分别下降11.84%和37.19%。

从各大城市的城投债发行规模来看，上半年，杭州、嘉兴、湖州、宁波和绍兴为发债规模较高的城市，分别为793.70亿元、454.50亿元、429.62亿元、418.60亿元和270.70亿元，且均以区县级城投债为主。

从城投债发行成本来看，浙江省发债利率整体较低，但园区城投债以及区县城投债平均发行成本相对较高，与主要发行主体评级的级别不高有关。

2022年上半年，上海城投债发行规模为733.01亿元，其中二季度城投债发行规模为327.6亿元。

从发行成本来看，一季度和二季度新发行城投债利率均值分别为2.95%和2.71%。

利差方面，上半年，上海城投债加权平均利差为49.18个基点，为全国最低。

净融资额方面，上海市2022年一季度和二季度城投债净融资额分别为217.26亿元和204.81亿元，整体呈净流入状态。

存量债方面，截至2022年6月末，上海存量城投债余额约为6657.13亿元，其中，省级城投企业存量债余额占比为38.19%。

从期限来看，以1年以内的短期债券以及3至5年的中长期债券为主，发行规模分别达到258亿元以及256亿元，分别占上半年总发行规模的35.20%以及34.92%。

从到期规模来看，三季度和四季度，上海将分别有19只和13只城投债到期，总金额分别为192亿元和146亿元。

结 语

整体来看，今年上半年，大部分区域城投债利差收窄，西北和西南部分区域的城投债利差明显走阔。

从重点区域的城投债市场来看：

江苏省城投债发行规模全国第一，但净融资额下降幅度大；

浙江省城投债发行规模和净融资额下降明显；

受到疫情影响，上海二季度城投债发行规模显著减少。