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央行“麻辣粉”大菜上桌,房贷利率会否“卧倒”?

  • 分类:蔚然行研
  • 作者:蔚然控股
  • 来源:
  • 发布时间:2021-08-18 09:19
  • 访问量:0

【概要描述】"以MLF操作利率为代表的中期政策利率有望继续保持不动,未来出现'双降(降准+政策性降息)'的可能性不大。"

央行“麻辣粉”大菜上桌,房贷利率会否“卧倒”?

【概要描述】"以MLF操作利率为代表的中期政策利率有望继续保持不动,未来出现'双降(降准+政策性降息)'的可能性不大。"

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7月意外降准后,央行8月是否还会给惊喜?

 

8月16日,央行发布公告开展MLF操作,6000亿元超预期“麻辣粉”(中期借贷便利MLF)上桌!

 

缩量续作仍超预期

 

对于此次8月的MLF操作,央行选择“小幅缩量”开展。

 

据央行官网披露:考虑到金融机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性归还8月到期中期借贷便利(MLF)等因素,2021年8月16日央行开展6000亿元MLF操作(含对8月17日MLF到期的续作)和100亿元逆回购操作,充分满足金融机构流动性需求,保持流动性合理充裕。

 

 

市场声音认为,前序央行万亿元降准释放了万亿元资金,因此本月6000亿元MLF操作超出市场4000-5000亿的普遍预期。

 

中国银行研究院高级研究员王有鑫表示,这体现出央行希望呵护流动性、稳定市场利率,对冲本月政府债券发行量增加以及缴税因素对流动性带来的扰动,体现了政策稳定意图。

 

光大银行分析师周茂华也指出,央行一方面是考虑7月降准释放了1万亿元资金;另一方面,本月净回笼1000亿元MLF资金,低于7月(净回笼3000亿元),反映央行积极呵护流动性,对冲8月专项债等短期扰动因素。

 

 

东方金诚首席宏观分析师王青表示,当前政策面意在保持市场流动性处于不缺不溢状态,避免过度宽松,稳健中性的货币政策取向没有发生显著变化,他还指出:

 

7月份全面降准落地,其中释放的部分资金要被用来置换到期的MLF,但央行并未明确置换量。在7月份置换3000亿元后,8月份MLF再度缩量续作,表明这一置换过程仍在持续。这意味着本次降准释放的增量长期资金进一步减少,显示本次全面降准主要属于两种流动性工具的替代,在银行体系流动性结构优化的同时,流动性总量增加幅度有限。

 

打破降息预期

 

今年以来,央行逐步形成了在每月月中固定时间开展MLF操作、每日连续开展公开市场操作的惯例,通过持续释放央行政策利率信号,引导市场利率围绕政策利率波动。

 

 

央行也曾多次表态,观察公开市场操作的重点在“价”而不在“量”。

 

从央行公开市场操作当天利率来看,MLF及7天逆回购利率均维持前值不变,分别为2.95%、2.2%。

 

对于央行本月平价续作MLF,王有鑫认为,这有利于稳定政策预期。虽然MLF利率未有调整,但通过使用低成本的降准资金部分替换MLF资金,可在一定程度上降低金融机构资金成本,从而有利于稳定实体部门融资成本。

 

王青则认为:

 

本月MLF操作利率未作调整,打破了市场中部分存在的‘降息预期’,表明7月份全面降准更多属于针对小微企业等实体经济的定向支持措施,当前货币政策并未转向全面宽松,监管层仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。

 

今年以来MLF及逆回购利率一直保持不变,央行在《2021年第二季度中国货币政策执行报告》中指出,利率波动性进一步下降,市场预期更加平稳,公开市场操作利率作为短期利率中枢的作用得到强化。

 

LPR利率存在下调预期

 

1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来,两者一直保持同步调整,点差固定在90个基点。

 

因此,8月MLF操作利率不动,意味着当月LPR报价基础未发生变化。综合考虑到近期银行边际资金成本变化、信贷市场走势,预计LPR当月报价将大概率保持不变。

 

王青分析,7月降准决定发布后,包括3个月期SHIBOR、银行同业存单利率在内的中端市场利率下行幅度较大,银行边际资金成本有所下降。

 

3个月期SHIBOR利率走势变动

 

此外,降准本身可降低金融机构资金成本每年约130亿元,而6月初监管层已通过优化存款利率监管缓解了银行存款成本上行压力。

 

因此,银行下调1年期LPR报价的动能正在累积,若四季度央行再度实施全面降准,1年期LPR报价下调的可能性将大增——近期同为关键市场利率的10年期国债收益率下行幅度较大,或意味着市场对1年期LPR报价下调已有所预期。

 

相关背景对居民房贷的影响方面,王青认为:

 

不过,考虑到当前房地产市场调控态势,即使年内1年期LPR报价下调,主要针对居民房贷的5年期LPR报价也将保持不变,居民房贷上行势头将会延续。

 

 

并无全面宽松预期

 

光大证券固定收益首席分析师张旭认为,央行MLF规模高于市场的预期。目前一年期AAA级同业存单利率在2.65%左右,略低于2.95%的MLF利率,侧面反映出当前时点银行体系流动性是充裕的。

 

在这样的市场环境下,央行仍进行了较大规模的MLF操作,说明其充分满足金融机构流动性需求,保持流动性合理充裕的取向。

 

不过值得留意的是,二季度我国CPI涨幅温和,PPI阶段性走高,对通胀的担忧始终存在。

 

 

王青表示,今年全球物价已出现明显升温势头,监管层需要稳定市场通胀预期。在对国内PPI高增实施综合治理的同时,特别要防范PPI高增向CPI传导,控制全面通胀风险。在这个背景下,下调政策利率的难度也比较大。

 

他并预计,以MLF操作利率为代表的中期政策利率有望继续保持不动,未来出现“双降(降准+政策性降息)”的可能性不大。

 

也就是说,央行并无将政策全面转向宽松的预期。

 

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