8月9日，中国人民银行发布的《2021年第二季度中国货币政策执行报告》(下简称《报告》)指出，要统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，既有力支持实体经济，又坚决不搞“大水漫灌”，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。

小蔚先来扒一扒关于《报告》涉及房地产市场的相关内容——

总体稳定 房住不炒

央行报告指出，2021年上半年，全国房价总体稳定。

6月份70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格同比分别上涨4.3%和3.5%，涨幅较3月分别低0.1个和高0.2个百分点。

受上年低基数影响，商品房销售和房地产开发投资同比增速较高。

上半年，商品房销售面积同比增长27.7%，两年平均增长8.1%；销售额同比增长38.9%，两年平均增长14.7%。

上半年，房地产开发投资同比增长15%，两年平均增长8.2%；其中，住宅开发投资同比增长17%，两年平均增长9.6%，占房地产开发投资的比重为75.2%。

此外，房地产贷款增速总体平稳。根据报告，6月末全国主要金融机构（含外资）房地产贷款余额50.8万亿元，同比增长9.5%，增速较3月末低1.4个百分点。其中，个人住房贷款余额36.6万亿元，同比增长13%，增速较3月末低1.5个百分点；住房开发贷款余额9.4万亿元，同比增长3.4%，增速较3月末低2.4个百分点。

除了上述数据统计，央行在“构建金融有效支持实体经济的体制机制”的展望阐述中再次重申了“房住不炒”的主基调：

牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度。

划重点 看异同

经济

在对经济的评估上，货币政策执行报告延续央行下半年工作会议精神，关键表述较一季度来说变化不大。对经济均定调为“稳定恢复、稳中向好”，以及“不稳固、不均衡”。

广发宏观认为，这一定调意味着货币政策保留预调微调弹性，但并未全面转为稳增长。从细节看，“稳中加固”一词删除，增加“既要坚定信心、又要正视困难”。

通胀

对于通胀，央行和前期观点一致，认为国内通胀“压力可控”，PPI走高大概率是阶段性，未来会趋于回落，碳排放成本显性化对中长期物价有推升作用，但会被人口老龄化和劳动力生产率下降所抵消，不存在长期通胀或通缩的基础。

货币

央行分析了2008年危机后和2020年危机后欧美货币政策的区别，前者实际上增加的只是基础货币而非广义货币供应，因此没有带来通胀；后者增加的是广义货币，因此带来了通胀。

央行的结论是货币与通胀的关系没有变化，货币超发必然导致通胀，稳住通胀的关键还是要管住货币。

流动性

在对流动性的要求上，央行表述与一季度报告及前期央行下半年工作会议精神一致，但细节上有三点不同。

一是新增“健全中央银行调节货币创造的流动性、资本和利率约束的长效机制”；二是将“引导市场利率围绕政策利率为中枢波动”表述改为“引导市场利率围绕政策利率上下波动”；三是新增“加强对财政收支、政府债券发行、主要经济体货币政策调整等不确定性因素的监测分析，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性”。

广发宏观预计，对央行来说，下半年一方面会关注财政落地带给狭义流动性的影响，另一方面会关注海外货币政策的或有退出带给国内流动性的影响。

结构性工具

结构性政策工具有比较明显的增量信息。一方面是对碳减排支持工具的表述更加细致，将其定位为“直达实体经济的结构性货币政策工具”，设计会做到“可操作、可计算、可验证”，确保直达性和精准性，以再贷款再贴现或类似于2020年推出的直达实体的货币政策工具形式落地的概率提升。

另一方面是明确了央行在上半年新增了2000亿元的再贷款额度用于支持信贷增长缓慢的省份，这在一定程度上解释了上半年狭义流动性的宽松，以及5月份央行资产负债表“对其他存款性公司债权”异常的增长，从“实施好信贷增长缓慢省份再贷款政策”的表述来看，下半年再贷款工具可能还会继续使用。

贷款利率

6月末贷款加权利率为4.93%，较一季度下降17BP，创有统计以来新低。从供需关系视角看，贷款利率的大幅下降主要是二季度信贷额度总体比较宽松，信用供给充裕所致。

不过，房贷利率由于稳房价控地产诉求，连续两个季度回升，二季度上升了5BP。下半年房地产金融政策应该也不会有变化，央行在本次报告中再次重述了房住不炒、坚持不将房地产作为短期刺激手段等表述，与此形成呼应。

稳增长信号凸显

在小蔚看来，安信证券的《报告》点评相对适合对以上内容进行简单总结：

短期来看，二季度货币政策执行报告认为经济增长面临更多的挑战，长期来看，央行也更关注“经济潜在增速下行”的压力。

面对疫情的冲击以及持续反复，经济增长中枢可能较疫情前下台阶，特别是在当前人口老龄化加快、绿色转型的窗口期，平衡短期经济与长期改革，是决策层施政的根基。

当前货币政策聚焦在支持实体经济，通胀并不会形成掣肘。货币政策的重心并不是通胀。相反，当前时点，助力因疫情影响、大宗商品价格上涨冲击更大的中小企业以及困难行业持续恢复，才是货币政策的核心关注点。

此外，央行强调运用结构性货币政策，加大对信贷增长缓慢省份的定向支持力度，坚决不搞“大水漫灌”，管好货币总闸门，并且前期实施的降准，仅仅是货币政策回归常态后的常规操作，尚不能表征货币政策转向宽松，因此预计总量性的货币宽松政策（譬如降息）短期实施的概率依然不高。

央行在报告中强调，下一步要“加强对财政收支、政府债券发行、主要经济体货币政策调整等不确定性因素的监测分析，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性。

根据经济金融形势发展变化的实际情况，把握好政策力度和节奏，有力支持实体经济”，这延续了“730”政治局会议的要求，稳增长的信号意义进一步凸显。